一、事件原文

巨星科技（002444.SZ）公告：拟以3.20元/股收购禾博士持有的网商银行0.86%股权及万向三农持有的网商银行0.68%股权（合计1.54%，1.014亿股），总价款约3.25亿元。交易构成关联交易，尚需国家金融监督管理总局浙江监管局批准。

网商银行是中国首批民营银行之一，由蚂蚁集团联合复星、万向、传化等发起设立。3.20元/股的收购价对应网商银行隐含估值约211亿元——这一价格在2015年成立以来的”私银估值锚”中处于中低水平。

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二、交易结构一览

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三、A股关联股票全景图

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四、我的看法与总结

巨星科技”跨界”网商银行这一交易，在A股有三个独特看点和一条”隐藏逻辑”：

看点一：私银牌照的”二级市场定价”。网商银行作为蚂蚁集团核心参股的互联网银行，211亿的隐含估值远低于微众银行的约800亿（非公开），也低于网商银行2021年约400亿的上一轮融资估值。3.20元/股的”折扣价”=”万向系在回笼资金”。这提供了一个私银牌照估值的”锚”——未来如果蚂蚁金服重启IPO，网商银行股权的”公允价值”将直接影响蚂蚁的估值。

看点二：巨星科技的”产融”转型。巨星科技主营手工具/五金（全球市占率约5%），是一个典型的”低估值制造业”（PE约15倍）。跨界收购网商银行股权，相当于在”15倍PE制造”的资产负债表里塞进了一个”私银牌照”——即使只有1.54%，这也是”产融结合”的第一步。类比雅戈尔（600177）以服装起家，通过持有中信证券/宁波银行大量股权，实现了PB从1倍到1.5倍+的”金融溢价”。

看点三：万向系”回归主业”。万向三农出售网商银行股权，是万向集团在鲁冠球去世后”去金融化、聚焦新能源+汽车”的延续。万向钱潮（000559）作为万向系的汽车零部件旗舰，”万向+金融→万向+新能源”的主线更清晰了。

“隐藏逻辑”：产业资本参股私银，本质上是一种”流动性套利”。制造业公司的PB通常1-1.5倍，私银的PB通常2-3倍（按211亿估值/净资产）。巨星科技用3.25亿的现金购买了一个”2-3倍PB”的资产，然后把这块资产放进一个”1-1.5倍PB”的主体里——这就是”估值套利”。

风险提示：交易尚需监管批准，存在失败风险；3.25亿仅占巨星科技净资产约2%，影响有限；私银牌照的监管环境不确定；本文仅供参考，不构成投资建议。

风险提示：本文仅供参考，不构成投资建议。股市有风险，入市需谨慎。